股鑫所 战火未熄，美股已押注“战争结束”

美国前财政部长保尔森表示，若美国出现主权债务危机、美联储成为国债的唯一买家，届时"打破僵局"的应急预案必须提前备好。摄/金焱

油价波动仍在主导宏观资产的风险定价，但资产间的传导路径正在分化

文｜《财经》特约撰稿人 金焱 发自华盛顿

编辑 | 苏琦

美股4月16日周四收高，纳指与标普500指数再创历史新高。在短短三周时间内，美股市场完成了从“战争恐慌”到“历史新高”的戏剧性逆转。纳指已连续上涨12个交易日，为2017年7月以来最长连涨纪录。标普 500 指数自 2026 年 4 月初以来的连涨行情，创下了该指数自 2013 年 7 月以来最佳的月初表现。本世纪以来，标普500在11个交易日内实现10%以上涨幅的情形仅出现过15次，平均约每两年一次。

美国总统特朗普称黎以同意停火10天。与此同时，对AI（人工智能）交易的乐观情绪和一些企业财报令股指得到支撑。分析指出美股未经暴跌便直接冲高，历史性反弹刷新认知。

无视中东停火协议的时间线疑虑和地缘风险，美股不断收涨。

多位华尔街分析师对《财经》表示，战事对经济的冲击，将取决于冲突的持续时间和规模。在敌对行动结束后，能源生产和运输恢复正常需要的时间也同样重要，尽管如此，股市再次释放出一个清晰信号：市场并不打算继续深究中东冲突的残余风险，而是选择提前交易“战争进入收尾阶段”的预期。高盛首席美国股票策略师 本·斯奈德（Ben Snider） 预测，标普 500 指数有望在 2026 年底上涨至 7600 点。

16日美股收盘，标普涨0.3%，再创收盘历史新高；纳指上涨0.36%。德意志银行分析师吉姆·里德（Jim Reid）指出，本轮反弹速度甚至略超去年所谓“对等关税”后的反弹节奏，当时标普500在同等时间窗口内涨幅约为10.1%。

数据显示，标普500指数自3月底一度跌超9%后，于4月15日首次收盘站上7000点整数关口，同步创下历史新高。这一轮反弹的独特之处在于：市场未经传统意义上的“崩盘式洗盘”，便直接完成了V型反转。纳斯达克指数在3月30日跌入“超卖”区间后，于4月15日进入“超买”区间，其间仅经历11个连续上涨的交易日——这是自20世纪80年代有数据以来的最快逆转。自3月30日以来，纳指累计涨幅超过15%。

美东时间4月16日，特朗普表示，美伊下轮直接谈判即将举行。当天在白宫接受媒体采访时，特朗普称，美国与伊朗下一次会谈可能在本周末举行。特朗普称不确定是否需要延长伊朗停火期，但目前正取得巨大进展。特朗普称潜在的美伊会谈事宜也许就在这个周末举行，他补充道：“我们已经非常接近达成协议。”特朗普表示，如有必要，他不排除延长与伊朗达成的为期两周停火协议。如果美国与伊朗接近达成和平协议，他将考虑延长停火。若在巴基斯坦首都伊斯兰堡签署伊朗相关协议，他本人可能造访巴基斯坦。

眼下全球能源市场正在经历最糟糕的情境之一：霍尔木兹海峡被封锁。以巴基斯坦为首的外交斡旋以及美国对伊朗港口的封锁，都被视为短期应急之策。战事期间，通过该海峡的油轮流量大幅锐减，引发了史上规模最大的石油供应中断事件。冲突爆发前，全球约 20% 的石油供应需经由这一航道运输。专家表示，当前局势也可能催生长期解决方案。

油价波动仍在主导宏观资产的风险定价，但资产间的传导路径正在分化。美伊战事爆发以来，股票对油价的敏感度在下降并出现偏正向的“脱钩”，而债券几乎与油价保持同步，这一变化正在重塑股债相对表现。与股市的强势不同，美国国债收益率仅收复了战事爆发以来上行幅度的一小部分。16日，10年期美债收益率上升3个基点至4.31%。美元指数涨0.2%。比特币下探73000美元后反弹，在75000美元遇阻，微涨0.8%；以太坊几乎持平。现货黄金价格持平，徘徊在4800美元附近。

据追风交易台，德银近期发布报告指出，股债两端未来仍将对油价保持高度敏感，但在当前阶段，投资者对增长、盈利与财政支出预期的权重变化，使得股票更容易“挣脱枷锁”，而债券仍被通胀与供给压力牵引。

特朗普称，若美伊谈成协议，它将为美国带来“免费的石油和免费的霍尔木兹海峡（通行）”。被问及经济和油价问题时，特朗普表示，目前的油价仍低于他的预期。特朗普表示，美国已获得一份“极具分量”的声明，以确保伊朗不会拥有核武器，该承诺的有效期将超过20年。不过，特朗普并未披露所谓“声明”的详细内容。

霍尔木兹海峡并非只是地缘政治意义上的狭窄水道，更是全球能源定价机制中的关键节点。冲突导致霍尔木兹海峡几近瘫痪。美国于4月13日开始对伊朗港口实施封锁。美军中央司令部称，截至封锁进入第四天，海军已迫使 14 艘船只返航。与此同时，伊朗威胁将关闭波斯湾、阿曼湾及红海航道作为报复。在这种情况下，风险资产依旧持续上冲。

在二十国集团财长和央行行长会议后的新闻发布会上，有官员直言，中东冲突的真正症结，并不只在战场本身，而在霍尔木兹海峡这一全球能源体系的咽喉要道。自冲突爆发以来，伊朗对海峡的封锁，实际上已经把军事对抗转化为一种更具杠杆效应的经济施压。根据知名海运刊物《劳氏日报》报道，伊朗事实上已开始对经由霍尔木兹海峡的船只收取某种形式的“海上通行费”。霍尔木兹海峡正在从一条能源运输通道，变成一个重新分配战争成本、贸易成本与地缘权力的收费闸口。

不过当前主导市场的已不是供给扰动、航运瓶颈或油价传导这些基本面细节，而是价格本身所制造出的乐观预期。市场正在交易的是特朗普已经厌倦伊朗战事、希望尽快抽身的剧本；接下来更多只是停火条款、谈判节奏，以及如何搭建一个能让各方都宣称“没有输”的政治舞台。

彭博宏观策略师塞巴斯蒂安·博伊德（Sebastian Boyd）提示，股市创新高并不意味着风险已回归年初水平，他认为：投资者似乎低估了当前世界的风险溢价应有多高。

责编 | 王祎

题图来源 | 金焱

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